Insolvence a nekalé jednání emitentů podnikových dluhopisů v ČR k 31. 8. 2022

5. 10. 2022 - Surveilligence / Průzkumy

Základní zjištění vyplývající z analýzy dluhopisů v České republice vydaných v období od 1. 1. 2013 do 31. 8. 2022 jsou následující:

• Od roku 2012, kdy Česká národní banka spolu s ministerstvem financí rozvolnila podmínky pro emisi dluhopisů, až do května 2020, kdy začaly platit nové povinnosti pro emitenty, zažil kapitálový trh v České republice velký rozmach emitovaných emisí podlimitních dluhopisů (do 1 mil. eur).
• Ve veřejných zdrojích jsme dohledali 1 526 nadlimitních a podlimitních emisí podnikových dluhopisů v souhrnné výši 399,4 mld. Kč, které byly emitovány 594 emitenty v období od 1. 1. 2013 do 31. 8. 2022.
• Celkem skončilo v insolvenci 57 emitentů, kteří vydali emise v souhrnné výši 6,4 mld. Kč.
• Průměrná částka dluhopisů, které emitoval jeden emitent, který následně skončil v insolvenci, byla 29,3 mil. Kč u podlimitních emisí a 227,5 mil. Kč u nadlimitních emisí. Průměrná částka (dluhopisů vydaných emitenty, kteří skončili později v insolvenci) jedné nadlimitní emise byla ve výši 95,8 mil. Kč a jedné podlimitní emise ve výši 15,4 mil. Kč.
• V insolvenci skončila až jedna desetina všech emitentů, kteří vydali dluhopisy v období od 1. 1. 2013 do 31. 8. 2022.
• Emitenti podlimitních emisí končili v insolvenci častěji než emitenti nadlimitních emisí. V insolvenci skončilo 12 % emitentů podlimitních dluhopisů a 7 % emitentů nadlimitních dluhopisů.
• Mezi nejvýznamnější identifikovaná rizika patří kreditní riziko, tj. riziko nesplacení vložených prostředků investorů emitenty, a riziko podvodného jednání emitentů. Kromě neetického jednání, informační asymetrie nebo morálního hazardu jsme identifikovali výskyt Ponziho schématu (tzv. letadla), podvody, zkreslování informací o osobě a o hospodaření emitenta a tunelování majetku emitenta.
• Problémoví emitenti končí v úpadku poměrně brzy. Téměř polovina společností z řad emitentů v úpadku skončila v insolvenci do tří let po první emisi svých dluhopisů (jedna čtvrtina do dvou let).
• Až dvě pětiny emitentů vůbec nepublikovaly své finanční výkazy za období, které předcházelo datu první emise dluhopisů, ve sbírce listin. Do jednoho roku před emisí publikovala necelá jedna pětina emitentů. Tento výsledek poskytuje tristní obrázek o transparentnosti emitentů a o naivitě investorů, kteří investovali své prostředky do společností, o kterých nemohli mít dostatečné informace.
• Emise podlimitních podnikových dluhopisů je spojena s vysokými náklady – až třetina získané částky z emise dluhopisů není využita na investiční záměr, ale je spotřebována na administraci emise a úrokové závazky emitenta v prvním roce.
• Každý investor, který zamýšlí investovat do podnikových dluhopisů, by měl důkladně prověřit nejen společnost emitenta, ale rovněž fyzické osoby ovládající právnickou osobu emitenta, parametry emise a prodejce emise.