Insolvence a nekalé jednání emitentů podnikových podlimitních dluhopisů v ČR

21. 11. 2021 - Surveilligence / Průzkumy

Základní zjištění vyplývající z analýzy dluhopisů v České republice vydaných v období od 1. 1. 2013 do 31. 8. 2021 jsou následující:

• Od roku 2012, kdy Česká národní banka spolu s ministerstvem financí rozvolnila podmínky pro emisi dluhopisů, až do května 2020, kdy začaly platit nové povinnosti pro emitenty, zažil kapitálový trh v České republice velký rozmach emitovaných emisí podlimitních dluhopisů (do 1 mil. eur).
• Ve veřejných zdrojích jsme dohledali 1 086 nadlimitních a podlimitních emisí podnikových dluhopisů v souhrnné výši 339,3 mld. Kč, které byly emitovány 496 emitenty v období od 1. 1. 2013 do 31. 8. 2021.
• Celkem skončilo v insolvenci 34 emitentů, kteří vydali emise v souhrnné výši 4,35 mld. Kč.
• Průměrná částka emitenta v insolvenci byla 15,3 mil. Kč u podlimitní emise a 87,3 mil. Kč u nadlimitní emise.
• V insolvenci skončila až jedna desetina všech emisí vydaných v období od roku 2016 do roku 2019.
• Emitenti podlimitních emisí končili v insolvenci častěji než emitenti nadlimitních emisí.
• Mezi nejvýznamnější identifikovaná rizika patří kreditní riziko, tj. riziko nesplacení vložených prostředků investorů emitenty, a riziko podvodného jednání emitentů. Kromě neetického jednání, informační asymetrie nebo morálního hazardu jsme identifikovali výskyt Ponziho schématu (tzv. letadla), podvody, zkreslování informací o osobě a o hospodaření emitenta a tunelování majetku emitenta.
• Problémoví emitenti končí v úpadku poměrně brzy. Téměř polovina společností z řady emitentů v úpadku skončila v insolvenci do dvou let po poslední emisi svých dluhopisů.
• Až dvě třetiny emitentů vůbec nepublikovaly své finanční výkazy za období, které předcházelo datu první emise dluhopisů, ve sbírce listin. Do jednoho roku před emisí publikovala pouze jedna desetina emitentů. Tento výsledek poskytuje tristní obrázek o transparentnosti emitentů a o naivitě investorů, kteří investovali své prostředky do společností, o kterých nemohli mít dostatečné informace.
• Emise podlimitních podnikových dluhopisů je spojena s vysokými náklady – až třetina získané částky z emise dluhopisů není využita na investiční záměr, ale je spotřebována na administraci emise a úrokové závazky emitenta v prvním roce.
• Každý investor, který zamýšlí investovat do podnikových dluhopisů, by měl důkladně prověřit nejen společnost emitenta, ale rovněž fyzické osoby ovládající právnickou osobu emitenta, parametry emise a prodejce emise.